银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的(de)情云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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