金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市(shì)一厢情愿是什么意思场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高(gāo)基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非一厢情愿是什么意思line-height: 24px;'>一厢情愿是什么意思银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的(de)活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需(xū)求(qiú)在(zài)逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求。

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