近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资(zī)者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì三万日元等于多少人民币多少)润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及(jí)美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月国(guó)内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最三万日元等于多少人民币多少后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪(zhū)价(jià)格(gé)持续下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度(dù)白银(yín)在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡调(di三万日元等于多少人民币多少ào)整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白(bái)银(yín)工(gōng)业属性及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更(gèng)高的(de)波动(dòng)性。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧美(měi)银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议(yì)择(zé)机积(jī)极(jí)配(pèi)置。

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