2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对(duì)上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(文章真实身高，文章个人资料简介rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)文章真实身高，文章个人资料简介均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(f文章真实身高，文章个人资料简介ú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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