金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí<戴choker就是m吗，戴choker什么意思span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>戴choker就是m吗，戴choker什么意思)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn戴choker就是m吗，戴choker什么意思)块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有看到更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市(shì)公(gōng)司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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