自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层(céng)出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方达优质精(jīng)选的(de)第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年(nián)底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时(shí)间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察(chá)公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在(zài)于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报(bào)作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一(yī)目标的(de)最重要(yào)保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可(kě)以用来(lái)检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司(sī)的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的(de)所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现(xiàn)在该基(jī)金去年(nián)四季度(dù)末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的(de)时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观(guān)预期(qī)仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列(liè)前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)一(yī)的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基(jī)金前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大(dà相遇时间的公式 相遇时间怎么求)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留(liú)在(zài)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积极(jí)的研究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上(shàng)来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也(yě)就(jiù)是那三(sān)、五次，我们(men)平时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入(rù)库(kù)存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度(dù)新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用(yòng)持续(xù)的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的(de)周期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层面(miàn)，本(běn)基金(jīn)偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个(gè)股而非(fēi)择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季(jì)报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)金融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话相遇时间的公式 相遇时间怎么求、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静(jìng)。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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