大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月(yu张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事è)份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机(jī)在期货市张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明(mín张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事g)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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