作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI小黄人名字分别叫什么环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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