私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)等中国(guó)证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对(duì)其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改。

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