银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)阴肖是指哪几个肖库存降幅(fú)大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民阴肖是指哪几个肖(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言(阴肖是指哪几个肖yán)，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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