5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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