四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场(上尉是什么级别，上尉是连长还是营长chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活上尉是什么级别，上尉是连长还是营长，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入上尉是什么级别，上尉是连长还是营长预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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