公募基一厢情愿是什么意思金交易(yì)结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研(yán)究(jiū)这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司(sī)撬动券商(shāng)资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在(zài)积极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行(xíng)结算(suàn)，在(zài)这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资(zī)金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用(yòng)申报(bào)交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调(diào)动了(le一厢情愿是什么意思)托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了(le)公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式(shì)的(de)选择(zé)，更好地(dì)满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营(yíng)效(xiào)率带(dài)来的优质交易(yì)体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐一厢情愿是什么意思形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资人提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这(zhè)类模式(shì)的(de)创新点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业(yè)务(wù)也(yě)是通过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉(shè)及(jí)系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同(tóng)时在(zài)此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模式(shì)下的(de)场内交易(yì)前端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系(xì)统改动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修(xiū)复(fù)及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式(shì)在(zài)中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金(jīn)公(gōng)司和(hé)证券公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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