财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎ敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗n)品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人(rén)士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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