财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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