调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主(绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实(shí)在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的(de)背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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