上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可(k四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的ě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市(四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的shì)，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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