近日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于(yú)一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与经营业(yè)务无直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关(guān)，但由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 1小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询00.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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