国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持(chí)该银(yín)行运(yùn)营的希(xī)望在变(biàn)得(dé)渺茫(máng)。该股今(jīn)年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有可(kě)能(néng)会(huì)被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和银行公布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的(de)内部(bù)审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文(wén)化(huà)转变似乎导致联(lián)储的(de)监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的(de)一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公(gōng)开(kāi)审查报告或(huò)警告，数量是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的(de)资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风(fēng)险管理染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的不(bù)足的公(gōng)司(sī)，美联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资本(běn)或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是(shì)美(měi)联储青睐的(de)通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回(huí)暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再(zài)加上目(mù)前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基(jī)本(běn)不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持(chí)续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概(gài)率将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议(yì)并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议(yì)声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的(de)观点染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的论述。特别是如(rú)果出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还(hái)是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需(xū)要关注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平(píng)的(de)通胀；二是美(měi)联(lián)储(chǔ)对于目前金融(róng)以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息(xī)结(jié)果(guǒ)不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美(měi)联储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美(měi)联(lián)储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的(de)压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对(duì)于(yú)后(hòu)续货币政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就(jiù)业(yè)人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预(yù)期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事(shì)件落(luò)地后，再(zài)相机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内降息(xī)的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是(shì)美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出了(le)一(yī)定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面(miàn)，美(měi)国(guó)经济下行以及欧(ōu)美(měi)银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏(hóng)观市(shì)场关(guān)键数(shù)据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决议(yì)落(luò)地，他预(yù)计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重(zhòng)要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资(zī)者要(yào)防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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