金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时strong>一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利(lì)率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。