美国债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务(wù)共有22次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上(shàng)限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违(wéi)约的(de)可(kě)能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机的(de)叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危机(jī)环境下，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会持续(xù)关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生(sh广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区ēng)显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本(běn)流(liú)出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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