原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报(bào)已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收取得了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部(bù)环境对白(bái)酒造(zào)成了不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公(gōng)布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经(jīng)济增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在(zài孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗)2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快(kuài)形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年(nián)则(zé)进一步变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报(bào)中表示是(shì)因为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的(de)盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存(cún)同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场除了茅(máo)台(tái)供不(bù)应求以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品都(dōu)存在(zài)价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系互(hù)动(dòng)平(píng)台回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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