美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一(yī)项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参(cān)议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。根据(jù)美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定(dìng)上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的(de)时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年(nián)以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对两党(dǎng)达成(chéng)一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗风险资产呈现明(míng)显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗p>

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加(jiā)息的(de)可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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