上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市(shì)的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度(dù)上的(de)短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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