作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用燃(rán)料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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