近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期(qī)利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信(xìn)用(yòng)减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒ10克是几两u)色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8010克是几两32元居(jū)首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来(lái)看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格(gé)下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初(chū)期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美(měi)银行业出(chū)现流动性危机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降低10克是几两了市场对于(yú)美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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