5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能(néng)力的低估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的(d丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里e)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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