银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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