金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存(cún)天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物款利率调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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