国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达(dá)成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)。消息人(rén)士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公布其(qí)第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭(bì)案，美(měi)联(lián)储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责金融业监管(guǎn)的(de)副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员未(wèi)能充分认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该(gāi)行足(zú)够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管(guǎn)者的(de)错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的(de)文化(huà)转变似乎(hū)导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)自(zì)身的(de)流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的(de)公(gōng)开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多(duō)年(nián)来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款基(jī)础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过千亿美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要(yào)求更好地(dì)匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，当(dāng)地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原则性协(xié)议(yì)。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度(dù)印证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次加息的(de)可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国(guó)商务(wù)部公(gōng)布的(de)一季度美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)年(nián)化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实(shí)了市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银行(xíng)信(xìn)用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基(jī使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)本不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预(yù)期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决(jué)议(yì)声(shēng)明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还(hái)是权(quán)益市场而言，均使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透(tòu)露其愿意(yì)容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前(qián)金(jīn)融以及(jí)经济(jì)风(fēng)险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美(měi)联储(chǔ)未来的货(huò)币政策(cè)预期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结(jié)果(guǒ)不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政(zhèng)策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体系下美(měi)元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算体系的(de)变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下(xià)，贵金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价(jià)格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观(guān)市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机(jī)及债(zhài)务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的(de)风险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要(yào)保持头(tóu)寸有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方(fāng)向性(xìng)行情(qíng)，可根据美(měi)联储议(yì)息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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