上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信乔丹有多高(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可乔丹有多高考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的乔丹有多高投(tóu)资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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