私募基金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业实(shí)践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一资1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱产的资金，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异(yì)化为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细(xì)化对(duì)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱明确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自(zì)行(xíng)负(fù)责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合(hé)同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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