金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、20香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗23年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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