核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.5c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算7，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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