昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(z凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点hù)进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(f凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点èi)端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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