近日，国(guó)内上(shàng)市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的(de)背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货(huò)基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润(rùn)为(wèi)本(běn)期已实现收益(yì)加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次(cì)，国(guó)内(nèi)现货供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅(fú)过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资(zī)策(cè)略和(hé)运作(zuò)分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白(bái)银在初(chū)期两个(gè)月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性及(jí)美(měi)联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白(bái)银(yín)表现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金(jīn)融体系(xì)的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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