四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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