上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(z偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧é)品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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