钠电池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎(hū)已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过(guò)于跨界钠电(diàn)池(chí)。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题材搭(dā)配(pèi)公司释放钠电池项(xiàng)目进展的“积(jī)极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺科(kē)技股(gǔ)价迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期(qī)间还祭出(chū)“七连(lián)板”和(hé)“五连板(bǎn)”妖股(gǔ)走势。然去年末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨(zhǎng)股(gǔ)价的套路完全失灵，股价(jià)又在4个多(duō)月时间极速腰(yāo)斩。即便是3月末(mò)扔(rēng)出30亿(yì)元定(dìng)增(zēng)预(yù)案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技(jì)也只(zhǐ)收(shōu)获了短暂的上涨，而(ér)后再未掀(xiān)起波(bō)澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股(gǔ)价(jià)过山车式(shì)的(de)涨(zhǎng)跌折射的是市场对(duì)传艺科技(jì)高(gāo)调跨界钠电(diàn)赛道(dào)故事的怀疑(yí)：从宣布跨(kuà)界到现在，时(shí)间不过10多月，规划产能已(yǐ)经从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)元的(de)传艺科技如何撬(qiào)动(dòng)54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增、锂价(jià)持续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛道上，夸下(xià)海口(kǒu)的产能又该如何消化(huà)？过(guò)往投资计划(huà)频频(pín)“跳(tiào)票(piào)”、实际效益与预期天差地别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新项目如何让(ràng)人信服？

　　跨(kuà)界钠电(diàn)池(chí)，股(gǔ)价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠(nà)离(lí)子(zi)电池便与锂离子电(diàn)池同(tóng)时(shí)期萌芽(yá)，但由于(yú)钠电负极(jí)嵌钠能力(lì)较弱、钠电池能量密度较低(dī)，导致其研发进度大大落后于了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完(wán)成突破以及锂价(jià)不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代钠离子电池(chí)，掀起钠(nà)电风(fēng)潮，并将风口带到(dào)了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴(bào)涨(zhǎng)，A股钠电炒作(zuò)如日中天(tiān)之(zhī)际，传艺科技于去年6月22日(rì)晚间高(gāo)调(diào)宣布入局。彼时的公告显示(shì)，公司拟投资(zī)3000万元通过全资(zī)子公司江苏智(zhì)纬电(diàn)子(zi)科技(jì)有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自(zì)然人杨磊和杨崇义合(hé)作设(shè)立控股孙公司江(jiāng)苏传(chuán)艺钠电科技有限公司（公(gōng)司(sī)持股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传艺(yì)钠(nà)电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋即(jí)涨停，当日盘后公司迫不及待召开电(diàn)话会议(yì)，向(xiàng)合计64名分析师和个人投资者披露跨(kuà)界钠电的(de)各种细节。根据规(guī)划(huà)，传艺科技钠电池(chí)项目(mù)中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计(jì)划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股(gǔ)价更加疯涨。加上6月23日(rì)的涨停(tíng)，传(chuán)艺(yì)科技(jì)宣(xuān)布跨界后一口(kǒu)气收出7个涨停板(bǎn)，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催涨股价(jià)的前车在前，传艺科技开始有意无意地“主动”披露(lù)钠电(diàn)项目进(jìn)展(zhǎn)，而公(gōng)司股价也(yě)往往在公告披露(lù)后录得大幅上涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一(yī)度(dù)摸高(gāo)至(东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故zhì)54.44元/股(gǔ)，相较于跨界(jiè)钠电池前10元/股左右的(de)温吞股价，不(bù)到半年的时间已翻了(le)逾(yú)5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股(gǔ)价开始(shǐ)掉头向下，无论(lùn)其如何发布(bù)“利好(hǎo)”消(xiāo)息，股价也再难掀大风(fēng)浪，反而(ér)随着时间的推(tuī)移，迅速回落(luò)。截至4月20日(rì)收盘，报(bào)28.14元(yuán)/股(gǔ)，4个多月(yuè)时间(jiān)已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫切(qiè)召开电话(huà)会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布钠电池(chí)业务未(wèi)来规划、技(jì)术水平等涉(shè)及公司经营(yíng)的重(zhòng)大(dà)信(xìn)息，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式通过《关(guān)于对深圳证券(quàn)交易所关注函回(huí)复的公告》补充披露相关事项，传艺(yì)科技及公司(sī)董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽(lì)还遭(zāo)深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式(shì)上下，背后纵有游资(zī)推(tuī)波(bō)助澜，但(dàn)归根结底还是其资金(jīn)有限与钠电产能规划“大(dà)跃(yuè)进”不(bù)匹(pǐ)配无法让市场(chǎng)信服造成的。

　　根据(jù)公司定(dìng)增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能(néng)将(jiāng)达(dá)到10GWh。而(ér)根(gēn)据公(gōng)司此前对交易(yì)所回复(fù)函和2023年度定(dìng)增预案，公司规划(huà)的(de)10GWh钠电池项目的投资成本约54亿(yì)元。其中，土(tǔ)地购置及(jí)厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能(néng)需投入(rù)的(de)装修及(jí)设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远不(bù)止这公(gōng)告(gào)出来的10GWh。据传艺(yì)钠电(diàn)官(guān)微消息，公司董事长邹伟民(mín)4月16日在公开场(chǎng)合演(yǎn)讲(jiǎng)时提到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决(jué)定(dìng)，发挥资(zī)东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土地，用30个(gè)月(yuè)的时(shí)间(jiān)，新上钠离子电池(chí)全供应(yīng)链(liàn)项(xiàng)目，逐步形成年(nián)产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电(diàn)解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线(xiàn)已经竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产(chǎn)线(xiàn)已经开(kāi)始(shǐ)试产试销，6月底有望批(pī)量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时(shí)提到的钠电(diàn)产(chǎn)能规划(huà)，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟(wěi)民的说法(fǎ)，传艺(yì)科技在上述的54亿(yì)元(yuán)资金外(wài)，还需要(yào)更(gèng)多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平显然难以(yǐ)撬动动(dòng)辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺(yì)科技主营输入(rù)类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子零组件(jiàn)，具体(tǐ)包(bāo)括笔记本(běn)/台(tái)式(shì)机电脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用(yòng)板、消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司(sī)经营规模不断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步(bù)，逐年递增，到(dào)2022年达到(dào)19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同步，上市(shì)当年公司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈(yíng)利水平(píng)起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较于(yú)2017年仅增长了(le)47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司(sī)盈利(lì)就已经(jīng)达到了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入瓶颈，账上的资金(jīn)也并不宽(kuān)裕。2022年，公(gōng)司(sī)经营活动产生的现金流(liú)量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元(yuán)，短(duǎn)期借款(kuǎn)8.41亿元；应(yīng)收账(zhàng)款5.90亿元(yuán)，应(yīng)付账款(kuǎn)4.56亿元(yuán)。

　　那两年(nián)半内要拿(ná)出54亿元(yuán)乃至94亿元以上(shàng)的资金投(tóu)资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给(gěi)深交所(suǒ)的回函中，传艺科技曾详细披(pī)露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司可(kě)用(yòng)于(yú)钠离(lí)子(zi)电池项目的自有资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元(yuán)，银行(xíng)授信未使(shǐ)用额度10.27亿(yì)元，足(zú)见其在投资钠电项目时(shí)自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给(gěi)深交所的回(huí)函

　　很明(míng)显，一开(kāi)始(shǐ)规划的一期(qī)2GWh产能(néng)，传艺科(kē)技就是准备靠(kào)银行(xíng)贷款(kuǎn)解决(jué)。后一(yī)期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿(yì)元(yuán)左右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日公司公告(gào)称(chēng)，传艺科(kē)技及(jí)子公司(sī)拟向工商银行、农业银(yín)行等组成的联(lián)合(hé)银团(tuán)申请不超过20亿元的项(xiàng)目贷(dài)款，用于公司钠电池项目。根据最新的(de)调研(yán)记录，“截至目(mù)前，牵头银行已审批通过，参团银行处(chù)于正常(cháng)的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷(dài)款，二(èr)期(qī)谋定(dìng)增。今(jīn)年(nián)3月30日(rì)，公司披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟(nǐ)募资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造(zào)二期项目(mù)，剩余(yú)6亿(yì)元补流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元(yuán)，除了定(dìng)增的(de)24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募(mù)投资金中的1.75亿元(yuán)变(biàn)更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家底不厚，传(chuán)艺(yì)科技10GWh钠电项目只能依(yī)赖(lài)融(róng)资。至于上述邹伟(wěi)民公开演讲(jiǎng)时提到(dào)的另(lìng)外8GWh的(de)项目(mù)资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低(dī)于10亿元(yuán)，整个(gè)钠电(diàn)池(chí)全供应链项目计划到2024年末全部竣工(gōng)投产，达产达效后，可实现年销售250亿(yì)元。”若传艺科(kē)技的钠电项(xiàng)目真如邹伟民(mín)在近日的演(yǎn)讲中所言照(zhào)进现实(shí)，几年后公司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股价(jià)显示，市场对这个故事并不再买账，除(chú)了资(zī)金实力有限公司外，核心还在(zài)其(qí)大(dà)干快(kuài)上后产能如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元(yuán)年的(de)2023年，包括宁德时(shí)代、中科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸多巨头(tóu)在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争(zhēng)者初露威胁，赛道(dào)已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来(lái)看，传(chuán)艺(yì)钠(nà)电的钠电池(chí)与(yǔ)巨(jù)头(tóu)们不相(xiāng)上下，但宁德时代(dài)落地奇瑞车型、华(huá)语新能(néng)源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走(zǒu)在前面，率先(xiān)在两(liǎng)轮电动车和低(dī)速电动车领(lǐng)域实(shí)现(xiàn)装车应用。而传艺科技除(chú)了在岁末年初公告与(yǔ)中(zhōng)祥(xiáng)航(háng)业、江苏新能源、德博新(xīn)能(néng)源签(qiān)订项目合(hé)作或战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资(zī)者问及客户情况时，公司都以“目前(qián)订单下游运(yùn)用覆盖储能、低速(sù)电动车及(jí)电动工具等多(duō)个领(lǐng)域”“公司钠离(lí)子(zi)电池送样后客户的反馈普遍较(jiào)为(wèi)良好(hǎo)，并已与多名(míng)客(kè)户(hù)签订(dìng)了销售订单”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电动车品牌开(kāi)展送样(yàng)和合作意(yì)向洽谈等工(gōng)作”等(děng)进(jìn)行回(huí)复。至于具体的客户(hù)名称和订(dìng)单金额(é)，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产(chǎn)能落地(dì)正(zhèng)数倍级增(zēng)长。上海(hǎi)钢联新能源事业部钠电池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据则(zé)称，到2023年(nián)底，预计钠电(diàn)池产(chǎn)能将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠电池(chí)落地产能大(dà)幅增(zēng)加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业产能利(lì)用率，钠电池落地的产能中(zhōng)可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的(de)市(shì)场(chǎng)规(guī)模接近(jìn)40GWh。前期用(yòng)于两轮车的钠电池不(bù)到(dào)5％，后面成本降(jiàng)下来(lái)才(cái)会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇(qí)认(rèn)为，今(jīn)年钠电池只会小批量应(yīng)用到多元(yuán)化场景(jǐng)。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却十分自信(xìn)，其在调研(yán)记(jì)录中(zhōng)预(yù)测(cè)，预计2023年公司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电池市场的(de)绝大(dà)部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)2023年1月9日(rì)投资者(zhě)关(guān)系(xì)活动(dòng)记录表

　　需要(yào)注(zhù)意的是，沉寂(jì)多年的钠电池(chí)是在此前锂价飙涨的背(bèi)景(jǐng)下作为“替(tì)代”而(ér)被(bèi)推(tuī)到台前的，去(qù)年底以来，碳酸锂价格持(chí)续下行，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经(jīng)跌至18万元/吨。一(yī)时间(jiān)，锂(lǐ)价持续下跌(diē)会否影响钠(nà)电池商业化进程(chéng)的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳(yáng)明高近日就表示：“钠(nà)电池能够起到(dào)对锂电(diàn)池的(de)平衡作用，平衡锂价，保证锂资(zī)源的(de)供(gōng)应安全(quán)，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会(huì)让钠离子的发展(zhǎn)陷入(rù)被动(dòng)。”但他也强调，“钠离(lí)子(zi)技术一定要发展，因为它是锂离子(zi)电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建设成本接近，目前三元钠(nà)电(diàn)量产的生产成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒体APP分(fēn)析(xī)，“钠离子(zi)电(diàn)池性(xìng)能比较接(jiē)近磷酸(suān)铁锂电池，高(gāo)能(néng)量密度的也接近三元523电池。目(mù)前(qián)电碳(tàn)价格(gé)下跌至(zhì)16-18万元/吨(dūn)，锂(lǐ)电池成本大幅下降40％以上，所以(yǐ)目(mù)前(qián)已经和钠电(diàn)池(chí)成本基本相当(dāng)；而由于锂原料价格大(dà)幅下降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电池(chí)。今年(nián)碳酸锂(lǐ)价格(gé)在20万(wàn)以下时，锂电池(chí)对钠电池有明显优势(shì)。”

　　当然，市(shì)场普(pǔ)遍认(rèn)为钠(nà)电池(chí)还有降本的(de)空间。兴储世(shì)纪总(zǒng)裁(cái)助理(lǐ)刘(liú)继茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规模(mó)量产(chǎn)后(hòu)钠离子电池正、负极材料价格可降(jiàng)至(zhì)5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离(lí)子电(diàn)池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在降价(jià)可能，但只要(yào)碳(tàn)酸锂价格高于15万元(yuán)/吨，钠离子电池的(de)成本(běn)优(yōu)势就依然存在(zài)，并(bìng)且随着技术不断(duàn)发展(zhǎn)、产业不断(duàn)成熟，钠离子电(diàn)池(chí)的降本(běn)空间有(yǒu)望进一步打(dǎ)开，该成(chéng)本临界点仍有进一步下(xià)探的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规模化完(wán)成(chéng)后，能和锂离子电池的(de)成本拉(lā)开差(chà)距，接(jiē)近铅酸电池的(de)成本。但能量密(mì)度的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸锂(lǐ)价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一定优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左(zuǒ)右及以下时，钠(nà)离子电(diàn)池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括(kuò)传艺科技在内，诸多入(rù)局钠电(diàn)池(chí)的企业都言锂价下跌无碍钠电池商(shāng)业化进(jìn)程。但随(suí)着锂价(jià)持续下降，钠(nà)电(diàn)池利润率下降或也是必然的(de)。

　　以传(chuán)艺科(kē)技(jì)为例，其(qí)在1月9日的调研记录中曾表(biǎo)示，公司钠电池定(dìng)价主要根据碳酸锂的价格(gé)，一般(bān)给到(dào)客户的(de)价格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价格波(bō)动而(ér)波动。

　　缺(quē)乏(fá)长远(yuǎn)投(tóu)资定力(lì) 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还担忧传艺科技(jì)项目(mù)投资的(de)定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领域雄心勃(bó)勃，然(rán)而(ér)钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履(lǚ)历发现，传艺科(kē)技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票(piào)”甚至终止募(mù)投计(jì)划(huà)可(kě)谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月(yuè)，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜(mó)线路板生产线技(jì)改并扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就变更(gèng)募(mù)资用(yòng)途，将FPC生产(chǎn)项目未用的(de)资金1.20亿(yì)元和1.04亿(yì)元(yuán)分别用于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻薄型(xíng)键盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生(shēng)产(chǎn)线技(jì)改并扩产项目的实(shí)施地点(diǎn)从一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实施地点变更为(wèi)重庆市合川区工业(yè)园区核心区(qū)高阳路30号，实施主体(tǐ)则从传(chuán)艺(yì)科技变为(wèi)全(quán)资子公司重庆(qìng)营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再(zài)生变(biàn)。公司(sī)终止实施3D玻(bō)璃面板生产项目（已(yǐ)投入(rù)募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部(bù)投(tóu)入轻薄型键盘生产项目的建设(shè)，并(bìng)将后者的产能从1600万台(tái)提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资(zī)，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年(nián)产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高端印制电(diàn)路板建(jiàn)设(shè)项目。但(dàn)次年6月，公司将该项目中的SMT工序实施(shī)地(dì)点由江苏省高(gāo)邮市经开区(qū)凌波路33号改建至(zhì)江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月(yuè)，传艺科技(jì)再“变(biàn)卦”，又将该(gāi)项目剩余募(mù)资(zī)（已(yǐ)投(tóu)入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿(yì)元(yuán)变(biàn)更(gèng)用于投入“钠(nà)离子(zi)电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变(biàn)更募投计划的地(dì)点(diǎn)、资金(jīn)乃至项目，直接的后果就(jiù)是原有的投入(rù)打水(shuǐ)飘、投(tóu)资(zī)效(xiào)率低下以及建成项目(mù)实际效益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩(kuò)产项目(mù)建设期(qī)仅12个月，达产年(nián)可(kě)实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告(gào)显示，2018年6月30日(rì)，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益分(fēn)别(bié)仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定(dìng)增方案，年产18万平方米(mǐ)中高端印制电路(lù)板建设项目建设期也(yě)仅12个月，预计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间(jiān)过去了，截至(zhì)2022年12月(yuè)31日(rì)，该(gāi)项目投(tóu)资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相去甚远。

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