银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银行从美联(lián)储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(mě戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画i)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(pí戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画ng)预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能(néng)不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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