来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策(cè)不(bù)太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思刺(cì)激政策(cè)。未(wèi)来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然是重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的(de)方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期(qī)、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思)出，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点。会(huì)议提到(dào)，在(zài)超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业(yè)体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要(yào)夯实科技自(zì)立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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