大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zh说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污ōng)原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不(bù)同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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