财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪trong>。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。