作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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