金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了(le)价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格(gé)环(huán)比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望(w临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2àng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区(临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应”带来的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的(de)恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2xiǎo)周期(qī)超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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