4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额(é)同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基(jī)建投资(zī)可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资(zī)降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年(nián)同期(qī)低基数(shù)提振(zhèn)同比有所上行安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较(jiào)大的工业(yè)生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费(fèi)活(huó)跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零(líng)售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此前受抑制的旅游(yóu)需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参(cān)考2023年(nián)5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月(yuè)同期分别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环(huán)比(bǐ)回(huí)落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数(shù)较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原(yuán)油(yóu)价(jià)格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速(sù)维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求(qiú)日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长韧(rèn)性可能超(chāo)预期(qī)（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的升(shēng)级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显》

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