来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当(dāng)前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

　　2虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌ng>

　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预(yù)期(qī)、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务(wù)的(de)风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。