核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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