财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因(yīn)为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国式(shì)现代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结(jié)束(shù)，这(zhè)一次历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，中(zhōng)特估有(yǒu)望持(chí)续为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的那(nà)些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行(xíng)股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预期下(xià)行(xíng)、中特(tè)估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观(guān)都是(shì)银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和(hé)高股(gǔ)息是(shì)银行股相对于其(qí)他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合(hé)价值投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其(qí)确(què)定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)、估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使(shǐ)得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从(cóng)而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段(duàn)落。对(duì)此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的(de)爆(bào)发(fā)，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束的(de)指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往代(dài)表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大(dà)，建议(yì)不要单一映射分析。

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