银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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